来源：海通宏(hóng)观

　　· 概 要·

　　中共中央政治局4月(yuè)28日召开会议，分析研究当前经济形(xíng)势和(hé)经(jīng)济(jì)工作(zuò)。今年以来，经济增长好于预期(qī)。不过当前经济恢复性好转(zhuǎn)，内生动力还不强(qiáng)，需求(qiú)仍(réng)然不(bù)足。所以，稳增长基调(diào)延(yán)续，短期政策不太可能转(zhuǎn)向收紧，但是面对(duì)高质量发展要求，也没(méi)增量刺激政(zhèng)策。未来扩大需求主要依靠自(zì)发修复消费(fèi)，主动稳定(dìng)投资。此外，产业政策方面强调“实体经济”支撑，防风险仍然是重点任务。整体(tǐ)看，二季度经济修复速度或(huò)将放缓(huǎn)，政策(cè)相对克制 。

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　　政(zhèng)策不(bù)转向

　　本次(cì)会(huì)议(yì)首先强(qiáng)调了今(jīn)年的成绩(jì)，即“经济增(zēng)长好于(yú)预(yù)期”，“市场(chǎng)需求逐步恢复，经济发展呈现回升(shēng)向好态(tài)势”。从一季(jì)度公布的数据看，确实(shí)好于去年四季度时(shí)的预期。但随后会议(yì)也提(tí)到“经济运(yùn)行好转(zhuǎn)主要是恢复(fù)性的，内(nèi)生动力还不强，需求仍然不足”。这也使(shǐ)得经济转型升级面(miàn)临新的阻力，推动高质量发展仍需要克(kè)服不少(shǎo)困难挑战。

　　我们的理解是，一季度GDP同比增速为4.5％，相比去年四季度有明(míng)显改善，但距离疫情(qíng)之前2019年的6％附近的增速(sù)，还有较大的差距。所以，经济仍(réng)需政策(cè)呵(hē)护。尤(yóu)其是一季度降准(zhǔn)后，就业压力仍(réng)然存在，我们认为政策短期不会转向收紧。“恢复和扩(kuò)大需求”是当前经济持续回升向好的关键(jiàn)所(suǒ)在。

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　　稳增(zēng)长(zhǎng)：也没(méi)增量刺激

　　面(miàn)对高(gāo)质量(liàng)的发展(zhǎn)要(yào)求，会议强(qiáng)调经济要实现“质(zhì)的(de)有效提升”和(hé)“量的合理增长”。这一点(diǎn)和去年(nián)经济(jì)工作会(huì)议(yì)精神一(yī)致(zhì)。这也意(yì)味着(zhe)稳增长不(bù)会通过强刺激的(de)方式，而是统筹推动“经(jīng)济(jì)运行持续好(hǎo)转”、“内生动力持续(xù)增强”、“社会预(yù)期持(chí)续(xù)改善”、“风(fēng)险隐患持续化(huà)解”。

　　对于稳(wěn)增长的方(fāng)式，会议要(yào)求(qiú)“把发挥政(zhèng)策效力和激(jī)发经营主体活(huó)力结合(hé)起来”。我们的理解(jiě)是，下(xià)一阶段更多通过激发市来分期倒闭了吗 来分期被国家处理了吗场化(huà)的力量去推动经济修(xiū)复(fù)，通过改革开(kāi)放的方(fāng)式激发高质量的增(zēng)长。所以会议指出，要坚(jiān)持“两个毫不动摇”，破除影响各(gè)类所有制(zhì)企(qǐ)业(yè)公(gōng)平竞争、共同发展的(de)法律法规障碍(ài)和(hé)隐性壁垒(lěi)。各类企(qǐ)业都要依法合规经(jīng)营。要下决心从(cóng)根本上解决企(qǐ)业(yè)账款拖欠问题。总(zǒng)体而言，政(zhèng)策刺激空间有限，主要还(hái)是以提振信心和(hé)预期、激发(fā)活力为主要手段(duàn)，让经济自发的内(nèi)生(shēng)修复。

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　　扩需求：自发修复消(xiāo)费，主动稳定(dìng)投资

　　会议提(tí)出，积极的财政政策要(yào)“加力提效(xiào)”，稳健的(de)货币政策要“精准有力”，延续了去年12月会议的表(biǎo)述。对于(yú)政(zhèng)策的要求(qiú)，本次(cì)会议(yì)强调“形成扩大(dà)需求的合力”，而去年12月会议的相关(guān)表述是“加强各类政策协(xié)调(diào)配合”，这说明扩大需(xū)求是未来的政策(cè)重心。

　　一方(fāng)面，自发修复消费。“要(yào)多渠道(dào)增加(jiā)城乡居民(mín)收入，改善消费环境，促进文化(huà)旅游等服务消费”。提高消费，主要还是靠居民劳动收入(rù)的自然(rán)修复。另一(yī)方面，主动稳(wěn)定(dìng)投资。尤其是基建投资，是政府主动(dòng)稳增长的重点。会议提到，在超大特大城市积极稳步推进(jìn)城中村改(gǎi)造和“平急两用”公共基础设施建(jiàn)设(shè)。

　　此 外， 会议(yì)强调(diào)，要(yào)把吸引外商(shāng)投(tóu)资放在更加重要的位置，稳住(zhù)外(wài)贸外资基本盘。要支(zhī)持有条件的(de)自贸试验区和(hé)自由贸易港(gǎng)对接国际高(gāo)标准经贸规则，开展改革(gé)开放先行(xíng)先试。

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　　产业发展：看重实体经济

　　会议强调，加快建设现代化(huà)产业(yè)体系要以(yǐ)“实(shí)体(tǐ)经(jīng)济”为支(zhī)撑。我们(men)的(de)理(lǐ)解是，产业政策(cè)的重点是“实体(tǐ)经济”，这里的(de)实体经济并不是整(zhěng)个GDP，而是和“虚拟经济(jì)”相对应的。

　　会议明确“要(yào)夯实科(kē)来分期倒闭了吗 来分期被国家处理了吗技(jì)自(zì)立自强根基，培育壮(zhuàng)大新动能”；“要巩固和扩大新能源汽车发展(zhǎn)优势，加(jiā)快推(tuī)进(jìn)充电(diàn)桩、储能(néng)等设施(shī)建设(s来分期倒闭了吗 来分期被国家处理了吗hè)和配套(tào)电网改造(zào)”。会议指出“要重视(shì)通用人(rén)工(gōng)智(zhì)能发展，营(yíng)造创新(xīn)生(shēng)态(tài)”，也提到了“重(zhòng)视防范风险”。我们认为，人(rén)工智能发展(zhǎn)到一定(dìng)程(chéng)度(dù)，监管(guǎn)措(cuò)施也必然会跟上。此外，在互联网(wǎng)领域，要推(tuī)动平台(tái)企业规范健康发展，鼓励(lì)头部平台企业探(tàn)索(suǒ)创(chuàng)新。

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　　防风险也(yě)是重点(diǎn)

　　会议提出，“统筹做好(hǎo)中小(xiǎo)银行、保险和信托机构改革化险工作(zuò)”；再次强(qiáng)调(diào)房住(zhù)不炒，“做好保(bǎo)交楼、保民生、保稳定工作”；“要(yào)加强地方政府债务管理，严控新增隐性(xìng)债(zhài)务”。我们认为(wèi)，房地产产(chǎn)业链(liàn)、中(zhōng)小(xiǎo)金融机(jī)构的风险(xiǎn)出(chū)清，仍(réng)是(shì)大势所趋，地方债务(wù)的风险也需要化解。所以(yǐ)今年和去年最大的不(bù)同(tóng)是(shì)疫情影(yǐng)响减弱，其他(tā)方面(miàn)的经(jīng)济问题(tí)依然是存在的。

　　整体(tǐ)看，二季度经济修复速度(dù)或将(jiāng)放缓(huǎn)，政策相对克制(zhì)。

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