金融(róng)界5月16日消息 国(guó)新(xīn)办(bàn)今日上(shàng)午举行4月份国民经济运行(xíng)情况新(xīn)闻发布(bù)会。现场(chǎng)有记者提问，4月份CPI与PPI同比表现均弱(ruò)于预期，尤其是PPI通缩加剧，请(qǐng)问原因有哪(nǎ)些？国(guó)家统(tǒng)计局如(rú)何看待(dài)未来的走势(shì)？

　　国家统计(jì)局新闻发言人、国民经(jīng)济综(zōng)合统计司司长付(fù)凌(líng)晖(huī)回应称，当前价格(gé)低位运行主要是阶(jiē)段性的，当前中国经济不存在通缩(suō)，总的来看(kàn)，下阶段也不会出现通缩。从CPI的情况(kuàng)来看(kàn)，今(jīn)年以来，CPI同比(bǐ)涨幅总体上是回落的，4月份同比上(shàng)涨0.1％，涨幅比上(shàng)个月(yuè)回落了0.6个百分点，CPI走低主要是一些阶(jiē)段性(xìng)因素影响。

　　一是食品价(jià)格的回落。随(suí)着气温的转暖，鲜菜(cài)、鲜果供应增加，市场价格(gé)有所回落。同时，生猪(zhū)市场供应总(zǒng)体(tǐ)是(shì)充足的。进入(rù)4月份(fèn)以后，猪肉(ròu)消费进入(rù)淡季，猪肉(ròu)价格下行，也(yě)带动了食品价(jià)格的回落。4月份，食(shí)品价格同比(bǐ)上涨0.4％，涨幅比上月(yuè)回(huí)落2个百分(fēn)点。

　　二(èr)是能源价(jià)格降(jiàng)幅扩(kuò)大。今年以来(lái)，受到(dào)世界经(jīng)济复苏乏力、全球(qiú)能源(yuán)价(jià)格总体上趋于回落，对国内(nèi)居民消费汽柴油价格(gé)输(shū)出型影响(xiǎng)显(xiǎn)现，4月份CPI中，能源价格同比下降5.4％，比上月降幅(fú)有所扩大。

　　三是国内部分(fēn)耐用消费品降(jiàng)价促销。今年以来(lái)，受到汽车优惠补(bǔ)贴政(zhèng)策去年(nián)底到期影响，国六B的排放标准(zhǔn)在(zài)今年7月(yuè)份切换，车(chē)企降(jiàng)价促销力度加(jiā)大，带(dài)动(dòng)了(le)价格的下行(xíng)。我们看(kàn)到，4月份燃油小汽车价格环比还在下(xià)降。

　　四是(shì)上年(nián)同期对比基数走高。上年同期受到疫(yì)情冲击，猪肉价格进入(rù)到上涨(zhǎng)周期等因素的影(yǐng)响，食品(pǐn)价格涨(zhǎng)幅扩大。同时，由于国际地(dì)缘政治(zhì)冲(chōng)突、全球疫(yì)情(qíng)影响，去年国际油价高(gāo)涨，带动(dòng)了CPI中能源价格上(shàng)升。在这些因素共同影响下(xià)，去(qù)年4月份CPI同(tóng)比上涨2.1％，涨幅比3月(yuè)份扩大(dà)0.6个百分点。

　　付凌晖(huī)指出，在(zài)价格中(zhōng)食品和(hé)能源由(yóu)于(yú)受到(dào)短期因(yīn)素影响，往往波动会(huì)比较大，看价格总(zǒng)体的状况，更重(zhòng)要的还要看核(hé)心(xīn)CPI。从核心(xīn)CPI的状况来看，4月份同比上(shàng)涨0.7％，涨幅和(hé)上月相(xiāng)同，总(zǒng)体保持基本稳定。从核心CPI目前的(de)情(qíng)况来看，目前0.7％的涨幅和(hé)疫情前相比还(hái)是偏低的，很重要(yào)的原因是(shì)服(fú)务需求(qiú)仍(réng)在(zài)恢复中，相关(guān)价格涨幅跟过去相比偏低。

　　他表示，随着经济(jì)社会恢(huī)复常态化运行，服务需求稳步扩大(dà)，旅(lǚ)游、交通、住宿、餐饮等价(jià)格涨幅回(huí)升，带动服务价格涨幅(fú)有所扩大。4月份，服务价格同比上(shàng)涨1％，涨幅比上月扩大(dà)0.2个百分(fēn)点(diǎn)，连续两(liǎng)个月(yuè)回升。未(wèi)来随着服务消费需求带动增(zēng)强，价格回(huí)升也会推(tuī)动核(hé)心(xīn)CPI涨幅回归到合(hé)理的水平。

　　付凌晖(huī)指出，从PPI情况来看，今年以(yǐ)来(lái)受(shòu)到(dào)国内外多(duō)重因素影响，PPI同比降幅连续扩大，4月(yuè)份同(tóng)比下降3.6％，主(zhǔ)要影响因(yīn)素有以(yǐ)下几(jǐ)个：

　　一是国(guó)际输入性因素影响。我国部分大(dà)宗商品价格与国际市场联(lián)系比较(jiào)紧密，今年以来受到(dào)世界经济恢复乏力(lì)影(yǐng)响，国际大(dà)宗商(shāng)品价格(gé)走低、国内石油、有色价格出现下降，4月(yuè)份石油(yóu)和天然(rán)气开采业价格下(xià)降16.3％，化学原料(liào)和化学(xué)制品业价格(gé)下降(jiàng)9.9％，有(yǒu)色金(jīn)属冶炼和压延(yán)加(jiā)工(gōng)业价(jià)格下降8.6％。

　　二是部分(fēn)行业市场(chǎng)需求不足。经济恢复常态化运行以后，部分行业产(chǎn)能供给充裕，但市场需求相(xiāng)对不足，价格有所下降。比(bǐ)如煤炭(tàn)产能继(jì)续释放，进口持续增加，而(ér)电煤需求季节性减少，市场进入淡季，价格降幅有所扩大，4月(yuè)份煤炭开采和洗(xǐ)选业价格下降9.3％。我国钢(gāng)材产能比较充足，而市(shì)场(chǎng)需求还在恢复中，价(jià)格出(chū)现下降，4月份黑色金属冶炼和压(yā)延(yán)加工业价格(gé)下降13.6％。

　　三是上年价格变动翘(qiào)尾(wěi)下拉影响(xiǎng)加大。4月份(fèn)上年价格翘(qiào)尾影响是负2.6个百分点(diǎn)，比3月份下(xià)拉(lā)影响扩大(dà)0.6个百分(fēn)点。

　　从下(xià)阶(jiē)段情况来看，国际(jì)输入性影响还会持续，国(guó)内市(shì)场(chǎng)需(xū)求仍在恢复中，部分工业品价格(gé)短期(qī)下行(xíng)情况还会延续(xù)。但是随着(zhe)国内经(jīng)济恢复(fù)，市场需求回暖，总(zǒng)的判(pàn)断，下半年PPI有(yǒu)望逐步(bù)回(huí)升。

　　央行报告：当(dāng)前我国经济没有出现通缩

　　值得注意的是，昨天(tiān)央行发布的一(yī)季度货币政策(cè)报告(gào)也提及通缩。报告提到，我国通(tōng)胀水平处(chù)于温和(hé)区(qū)间。过去一年、五年和(hé)十年，CPI年均涨(zhǎng)幅都在2％左右。

　　今年以来物价涨幅阶段性回(huí)落(luò)，主要与(yǔ)供需恢复时间差和基数(shù)效应(yīng)有关。我(wǒ)国经(jīng)济运(yùn)行开局良(liáng)好，同时通胀保持温和，CPI涨幅逐月下行，4月(yuè)涨幅降至0.1％，PPI近几个月运行在负值区间。

　　总的看，若经(jīng)济保(bǎo)持正(zhèng)常(cháng)增长态势，CPI阶段性(xìng)回落的影响(xiǎng)不宜(yí)夸大。

　　本轮(lún)物价回落客观上有以下因素：

　　一是供给能(néng)力较强。在稳(wěn)经济一揽(lǎn)子(zi)政策有力支持下，国(guó)内(nèi)生产持(chí)续加(jiā)快恢复，PMI生产分项保持在较高景气区间(jiān)；农副产品生产(chǎn)稳定、物流渠道畅通(tōng)，也(yě)保证(zhèng)了居民“菜篮子”“米袋子(zi)”供(gōng)应充足。

　　二是需(xū)求(qiú)复苏偏慢(màn)。实(shí)体经济(jì)生产、分配、流通、消费等环节本身有个过(guò)程，加(jiā)之疫(yì)情的“伤痕效应”尚未(wèi)消(xiāo)退，居民超额储(chǔ)蓄(xù)向消费的转化受收入分配分化、收入(rù)预期不稳等制(zhì)约，特别是汽车(chē)、家装等大宗消费需求(qiú)偏弱。近(jìn)期居民(mín)出(chū)现提前还(hái)贷现(xiàn)象，也一定程度影响当期消费。

　　三是基(jī)数效应(yīng)明(míng)显。去年国际油(yóu)价(jià)一度逼近140美元大(dà)关，今年(nián)以来(lái)已回(huí)落(luò)至80美元附近(jìn)，带动CPI交(jiāo)通(tōng)工具燃料和居(jū)住水电燃料的同比增速走低；疫情扰动(dòng)使(shǐ)得去年3月鲜(xiān)菜价(jià)格反(fǎn)季节(jié)上涨，对(duì)今年也存(cún)在高(gāo)基(jī)数(shù)影(yǐng)响。GDP等宏观(guān)经济数(shù)据同样存在(zài)明显基数效应，去年二(èr)季度(dù)受疫情(qíng)冲(chōng)击GDP同比降至0.4％，低基数作用下今(jīn)年二季(jì)度GDP增速(sù)可(kě)能明显回(huí)升(shēng)。

　　未来几个(gè)月受(shòu)高基数等(děng)影响，CPI将低位窄幅波动。今年5-7月CPI还将阶段性保持低位，主要受去年同期CPI涨幅(fú)基本在2.5％左右的(de)高(gāo)基数影(yǐng)响。但要看(kàn)到，随着基数降低(dī)，特别是(shì)政(zhèng)策效应将进(jìn)一步显现(xiàn)，市场(chǎng)机制发挥(huī)充分作用(yòng)，经(jīng)济内生动力也(yě)在(zài)增(zēng)强，供需缺口有(yǒu)望趋于弥合(hé)，预计下半(bàn)年CPI中枢可能温(wēn)和抬(tái)升，年末可(kě)能回升至近年均值水平附(fù)近。

　　报告表示，当前我(wǒ)国(guó)经(jīng)济没有(yǒu)出现(xiàn)通(tōng)缩。通缩主要指(zhǐ)价格持续负增长(zhǎng)，货币供应量也具有下降趋势(shì)，且通常伴(bàn)随经济衰退。我国物价仍在温和上涨(zhǎng)，特别是(shì)核心CPI同比稳定在(zài)0.7％左右，M2和社(shè)融增(zēng)长相对较(jiào)快，经济运行(xíng)持续(xù)好(hǎo)转，不符合通(tōng)缩的特征。

　　中长期看，我国经(jīng)济总供求基(jī)本平衡(héng)，货(huò)币(bì)条(tiáo)件合理适度，居(jū)民预(yù)期稳定，不存在长期通缩或通胀(zhàng)的基础。

　　国金宏观：通缩讨论，可以休(xiū)矣

　　一问(wèn)：通缩大(dà)讨论？通缩是个伪命题(tí)，担忧大(dà)可(kě)不必

　　物价是经济短周期波动的滞(zhì)后指标，不能(néng)仅以物(wù)价(jià)回落来评判经济(jì)进(jìn)入(rù)“通(tōng)缩”。过往经验显示，经(jīng)济的周(zhōu)期(qī)性(xìng)波动主要由(yóu)需求驱动，物价跟(gēn)随需求变化而变化，使得物价变(biàn)化滞(zhì)后经(jīng)济1-2季度左右(yòu)；经济复苏初期，需(xū)求(qiú)才刚刚开始修复，对价(jià)格(gé)的(de)提振尚不明显，使得物价指标低(dī)位徘徊，例如，2015年初(chū)、2017年初CPI同比均在1％以下(xià)。

　　领先指标(biāo)持续(xù)修复(fù)，显示经(jīng)济处于(yú)复苏(sū)初(chū)期。以企业中长期资金来源刻画的有(yǒu)效(xiào)社融增速(sù)，去(qù)年9月(yuè)以(yǐ)来持续回升，由去年8月的(de)8.7％回升2.8个百(bǎi)分点至今(jīn)年4月的11.5％；按照(zhào)有效社融变化领(lǐng)先经济2个季度左右(yòu)的(de)经验规律，本轮信用扩张(zhāng)会带(dài)动经济在2023年(nián)初(chū)见(jiàn)底回升，1季度经济(jì)指标(biāo)已有所体现。

　　年初以来pupil是什么意思 pupil是可数名词吗物价的回落(luò)，受基数(shù)、供给和(hé)外需等影响较(jiào)大；伴随拖累(lèi)减弱、需求修复，CPI、 PPI或在年中前后(hòu)开始(shǐ)抬升。除(chú)去年基数较高外(wài)，猪肉(ròu)、鲜菜等食品价格(gé)回落，及油、气(qì)价(jià)格回落(luò)等，对CPI、PPI的拖累(lèi)显(xiǎn)著，而线下活动相关服务、衣着等价格(gé)逐步抬升(shēng)。伴随(suí)拖累减(jiǎn)弱(ruò)、需求支撑增(zēng)强，CPI即将(jiāng)底部回升、PPI在(zài)年中(zhōng)前后开(kāi)始(shǐ)抬升。

　　二问(wèn)：资金(jīn)空转加剧，政策托底无用？周期启(qǐ)动，渐(jiàn)入佳境

　　经济复苏初期，资金存在一(yī)定空转较为常(cháng)见。经(jīng)验显(xiǎn)示，资金空(kōng)转多发生在经济回落、货币明显宽松阶段，部分资金滞(zhì)留在(zài)金融体系，使得M2-M1“剪(jiǎn)刀差”扩大，去年底以来也(yě)有类似(shì)特征；有所不(bù)同的是(shì)，当前(qián)资金多滞(zhì)留(liú)在银(yín)行体(tǐ)系(xì)、而不是非银金(jīn)融机构，与居民理(lǐ)财(cái)回表、购房(fáng)偏弱带(dài)来的居民与企(qǐ)业之间信用派生偏少等紧密相关。

　　稳增(zēng)长思路不同，使得信(xìn)用派生驱动和表征不(bù)同过往(pupil是什么意思 pupil是可数名词吗wǎng)，企业有效信(xìn)用派生自去年9月以来持续(xù)改善，而(ér)房(fáng)地产相(xiāng)关融(róng)资拖累(lèi)总体(tǐ)信用(yòng)派(pài)生。传统(tǒng)周期下(xià)，信(xìn)用扩(kuò)张以(yǐ)房地产驱动为主(zhǔ)，使得居民贷款增(zēng)长明显(xiǎn)快于企业；相(xiāng)较之下，本轮信用修复主(zhǔ)要靠企业融资扩张(zhāng)，有效(xiào)社融从去年9月(yuè)开始持续(xù)回升(shēng)，而居民信贷一度拖累社融(róng)回落(luò)。

　　本轮信(xìn)用派生(shēng)带(dài)来的(de)经(jīng)济效应不同过往，有效信(xìn)用(yòng)派生对企业行(xíng)为的支持已开(kāi)始显(xiǎn)现。去年3季度以来，资金加速流向制造(zào)业，而房地产相(xiāng)关融资(zī)显著弱于以往，使得制造(zào)业投(tóu)资(zī)表(biǎo)现(xiàn)显(xiǎn)著强(qiáng)于房地产；伴随融资的持续改善，企业资本开支在1季度有(yǒu)所扩(kuò)大(dà)。但房地产“缺位”，压低了(le)信用(yòng)派生(shēng)和经济增(zēng)长(zhǎng)的弹性(xìng)。

　　三(sān)问：中观(guān)数据已现“疲态”？疫情“后遗(yí)症(zhèng)”或被过度渲染

　　高频指(zhǐ)标报(bào)复性反(fǎn)弹后走弱，主要缘(yuán)于场景恢(huī)复的“脉冲”；但疫(yì)后“疤痕效应”的(de)存在，使得大家(jiā)容易产生悲观情绪。疫(yì)情政策调整(zhěng)，放大(dà)了“春(chūn)节效应”带(dài)来的经(jīng)济波动，部分高频指标报复性反(fǎn)弹后出(chū)现走(zǒu)弱的迹象。其中(zhōng)，偏消(xiāo)费端的活动(dòng)多在2月底之(zhī)后(hòu)走弱，偏(piān)生(shēng)产端(duān)略(lüè)晚一点，导致宏(hóng)观数(shù)据屡超预(yù)期的同时，市场信心反(fǎn)其道而行之。

　　内生动(dòng)能的修(xiū)复已然开始(shǐ)，消(xiāo)费动能或(huò)被(bèi)低估，前(qián)半程靠居民出行和企(qǐ)业消费，后(hòu)半程靠居(jū)民消费能(néng)力的恢(huī)复(fù)。出行(xíng)意愿(yuàn)的持续改善、企业经营活动正常化等，皆指向场景恢复带(dài)来(lái)的消费(fèi)修(xiū)复(fù)持续性和弹性不宜低估；批(pī)发零售(shòu)、住宿餐饮等(děng)服务业，及(jí)稳增(zēng)长相关(guān)行业招工需(xū)求在逐步修(xiū)复(fù)，有助(zhù)于推动收(shōu)入与消费(fèi)的正循环。

　　地产链条的“积极”信号也在(zài)累积。地(dì)产大(dà)周期向(xiàng)下已是(shì)共识(shí)，地产链条修复会(huì)弱于传统周期；但小周期超调后的修(xiū)复出现一些(xiē)“积极”信号。1）高能级城市地产供给增多、质量改善，利(lì)于需求释放、形成供(gōng)需(xū)“正(zhèng)向循环”；2）中(zhōng)西部地区(qū)棚(péng)改加码（可(kě)比口径增长近(jìn)60％）、中(zhōng)西部(bù)地区收入修(xiū)复等(děng)，有(yǒu)利于稳定低能级(jí)城市需求。

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